富瑞发布研究报告称,予恒隆地产(00101)“持有”评级,对该公司仍然持谨慎态度。对该公司2024-2026财年盈利预测减少13-28%,主要是考虑到内地奢侈品消费前景疲软以及利息资本化因素,也下调2024财年每股股息预测至0.6港元,股益率约7.5%,目标价从9港元下调11.1%至8港元。
富瑞认为,2024财年对恒隆来说是艰难的一年,因为投资者在零售销售正常化的情况下重新评估增长轨迹,而资本支出周期继续拖累现金流。恒隆地产的负债比率令派息面临风险。由于有40亿元人民币的资本支出,公司的净负债比率在2023财年进一步上升至31.9%,加上该公司考虑去杠杆化,富瑞相信大股东可能会在2024财年再次选择以股代息,甚至降低派息以保留资本。
该行预计,恒隆地产内地资本开支在2024财年到顶,随著杭州购物中心的竣工而恢复正常。在没有资本化的情况下,利息成本可能会飙升,而租金收入应该滞后(可能在2026财年做出实质贡献)。因此,富瑞认为继2024财年持平之后,2025财年盈利将面临下滑的风险。
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此外,恒隆地产约70%的内地商场以奢侈品为主,贡献超过80%租金,尽管今年第二季公司对中国市场持乐观情绪,但由于零售和以股代息潜在的摊薄,因此股价年初至今仍下行26%。海外旅行持续恢复、日元较为便宜和以及竞争激烈,可能导致2024财年租金下降。